在进行真实投资收益比较前,应计算出目前市场的远期利率结构,根据今年7月30日的沪市收盘数据,使用线性插值方法,我们首先可得到1-5年的即期利率结构。然后,根据远期利率的推算计算公式,可得到相应的远期利率结构。

为远期利率,m为远期利率的时间起点,t为远期利率的期限。为即期利率,m为即期利率的期限。

根据今年7月30日沪市收盘数据,我们计算的即期利率与远期利率数据显示,目前的远期利率为一条向上倾斜的曲线,这是因为我国正处于升息周期中。

到期收益率定价方法假定债券的票息都按到期收益率进行再投资,即再投资收益率是相同的,我们取04国债03、02国债10两券目前的市场到期收益率4.30%、4.42%为我们例子中的再投资利率。远期利率曲线定价方法则假定票息按不同阶段的远期利率进行再投资。此外,04国债03、02国债10两券的再投资时间起点分别为2005年4月20日、2005年8月16日,再投资的时间段均为4年。

计算得出,高票息的04国债03券按远期利率曲线定价方法,其本息收益比使用到期收益定价方法高出0.45元;低票息的02国债10券则高出0.21元。

进而,我们可得出两个结论:第一,在升息周期中,到期收益率定价方法低估了真实的投资收益;第二,相对低票息债券来说,高票息债券的真实收益率被到期收益率方法所低估得更多。不过,有些品种则并不受票息差异的影响,比如一年期以内债券以及浮动利率债券等。

债券投资亟需走出三大误区是什么?

从6月1日起，深受人们青睐的凭证式国债将再度登场。总额400亿元的2006年凭证式(三期)国债即将发行，投资者可以到工、农、中、建等各大银行购买凭证式国债。与此同时，60亿国网债、15亿北辰债等各类企业债券以及记账式国债竞相发行。从财政部传来消息，中国工商银行、中国农业银行等7家银行日前签署了一个储蓄国债(电子式)代销试点协议，今后投资者能从上述银行购买储蓄国债。面对五花八门的债券品种，到底哪一款最适合老百姓，投资时又应避开哪些误区?银行理财专家指出，投资债券应走出三大误区。

凭证式国债：

投资不当也会“亏本”

本期国债发行期为6月1日至30日，发行总额400亿元，其中3年期280亿元，票面年利率3.14%;5年期120亿元，票面年利率3.49%，与上一期利率持平。与同期限存款相比，以1万元3年为例，存款利息是972元，利息税为194.4元，实得利息只有777.6元。同样是1万元，购买国债可以获得942元的利息收入，多得164.4元。1万元投资国债和存款5年，总收益相差305元。

由于凭证式国债具有风险低、收益稳定的特点，一直是稳健投资者的最爱。然而，专家提醒，国债如果操作不当也会“亏本”。对于购买国债不到半年就兑现的投资者来说，除了没有利息收入之外，还要支付1%。的手续费，这样一来，投资者的本金可就会“缩水”。持有满半年不满2年则按0.72%计息，若持有者半年后急需用钱提前兑现，扣去手续费后，其收益率仅为0.62%，而半年期扣除利率税后至少也有1.656%。因此对于购买国债的投资者来说，两年内提前兑现是不合算的。